Pergunta: Eu me familiarizei com os Índices de Sharpe e de Sortino, mas e o Índice de Treynor?
Resposta: Desenvolvido por Jack Treynor, o Índice de Treynor (também conhecido como "índice de recompensa por volatilidade") está disponível juntamente com várias outras medidas de retorno ajustado ao risco sob o cabeçalho "MPT Statistics" no item "Ratings and Risk" guia para cada fundo mútuo.
Como as outras métricas de risco/retorno que discutimos até agora, o Treynor tenta medir o quão bem um investimento compensou seus investidores devido ao seu nível de risco. O Índice de Treynor depende do Beta, que mede a sensibilidade de um investimento aos movimentos do mercado, para medir o risco. A premissa subjacente ao Índice de Treynor é que o risco sistemático - o tipo de risco inerente a todo o mercado (representado pelo Beta) - deve ser penalizado porque não pode ser diversificado.
Como lembrete, o Beta tenta avaliar a variação de retorno de um investimento em relação aos movimentos amplos do mercado. Um Beta baixo indicaria duas coisas sobre um investimento - primeiro, que o investimento foi menos volátil que o mercado e, segundo, que o fundo corre menos riscos com menor potencial de retorno. Por outro lado, um Beta alto implicaria que um investimento tem alto risco em relação ao mercado, mas também tem maior potencial de retorno.
Como é Calculado?
O Índice de Treynor baseia-se em três números: o retorno médio aritmético do fundo em um período específico, o retorno médio aritmético de um investimento sem risco nesse mesmo período e o Beta do fundo durante esse período.
Para calcular os retornos excedentes do fundo, o retorno médio do ativo sem risco é subtraído do retorno médio da carteira. Para chegar ao Índice de Treynor, dividimos esse número pelo Beta do fundo, que é calculado comparando os retornos excedentes do fundo sobre os títulos do Tesouro durante um determinado período com os do benchmark. (Para mais informações sobre como avaliar e usar a versão beta de um fundo, clique aqui.)
Como Você Pode Usá-lo?
Assim como o índice de Sharpe, o índice de Treynor é uma avaliação do perfil histórico de risco/retorno do fundo. O índice de Treynor é melhor usado para comparar dois investimentos na mesma categoria ou para comparar o índice de Treynor de um investimento com o de uma referência de mercado ou média de categoria. Quanto maior a proporção, maiores os retornos da carteira em relação ao seu Beta (nível de sensibilidade ao seu índice de mercado).
Por exemplo, compare dois fundos na categoria de mesclagem de limite médio: Hodges (HDPMX) e Ariel Appreciation (CAAPX). Para Hodges, os Índices de Treynor para os períodos de três, cinco, 10 e 15 anos são negativo 3,44, negativo 0,86, 4,81 e 3,48, respectivamente. Os Índices de Treynor de três, cinco e 10 e 15 anos do Ariel são 6,63, 3,60, 4,30 e 8,14, respectivamente. Com base apenas nos índices de Treynor, o Ariel Appreciation oferece um perfil muito mais atraente de recompensa por volatilidade. Além disso, considerando que as taxas Treynor da categoria de combinação de limite médio nos mesmos períodos foram de 2,76, 2,77, 4,48 e 5,56, podemos ver que Hodges ficou abaixo da média da categoria significativamente a cada período, enquanto Ariel ultrapassou facilmente a média da categoria.
Lembre-se também de que os índices de Treynor podem ser negativos às vezes. Um cenário possível (embora atípico) é se o retorno da carteira exceder a taxa livre de risco, mas o Beta for negativo (implicando que o fundo superou a taxa livre de risco apostando contra o mercado). Os fundos também podem acabar com índices de Treynor negativos se o retorno da carteira for menor que o da taxa livre de risco, enquanto o beta do fundo permanecer positivo (implicando que o fundo assumiu um risco sistemático, mas não excedeu a taxa livre de risco).
Veja o DWS Strategic Value (KDHAX), por exemplo. O fundo tem um R-quadrado significativo de 10 anos, ou correlação, de 88 com o índice S&P 500 e ostenta um Índice de Treynor de 10 anos negativo de 0,38. Dado o Beta de 1,06, o índice de Treynor negativo do fundo indica que o fundo não compensou adequadamente seus investidores pelo risco a que os sujeitou; seus retornos foram inferiores à taxa de retorno livre de risco nos últimos 10 anos.
O índice de Treynor também é um guia útil para rastrear o desempenho histórico de uma carteira em relação ao risco de mercado - por exemplo, comparando o índice de Treynor de três anos de um fundo com seus números de cinco e 10 anos. Ao fazer isso, lembre-se de que os índices de Treynor podem exibir mudanças dramáticas ao longo do tempo - passando de negativas para positivas ou vice-versa - como resultado de uma desaceleração do mercado, má administração ou outros problemas. O Putnam Small Cap Value (PSLAX) possui Índice de Treynor de 1,85, negativo de 1,43 e 3,83 para os períodos de três, cinco e 10 anos, respectivamente. A comparação dos índices históricos de Treynor de um fundo com os da média da categoria pode ajudar a colocar esses números em contexto.
Lembre-se Destas Advertências
Como o Índice de Treynor usa o Beta em sua fórmula, ele também compartilha as advertências do Beta. Além da condição sempre presente de que o Beta (como o Índice de Treynor) se baseia no desempenho histórico e, portanto, tem utilidade limitada como preditora de desempenho futuro, a utilidade do Beta também depende completamente do nível de correlação com seu benchmark de mercado. Os investidores devem usar o R-quadrado para ajudar a avaliar quanto peso colocar no Beta de um fundo e, por sua vez, no Índice de Treynor.
Também vale ressaltar que, como o índice de Treynor depende da relevância do benchmark de mercado do fundo, o Treynor torna-se uma métrica de comparação menos relevante se duas carteiras estiverem correlacionadas com benchmarks diferentes.
Por fim, os investidores devem observar que o índice de Treynor captura apenas o risco sistemático ou relacionado ao mercado de um investimento; pressupõe que o gestor tenha construído um portfólio diversificado que efetivamente elimina os riscos idiossincráticos do fundo, como os riscos envolvidos na manutenção de posições gigantescas em ações individuais. Se um fundo tiver um alto nível de risco idiossincrático, ele não será necessariamente refletido no índice de Treynor.
Artigo original em https://www.morningstar.com/articles/384148/is-this-the-best-way-to-judge-riskreturn
